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国金策略李立峰:2019年A股是一个机大于危的年份

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  1、2019年GDP增速重提区间目标,经济增长目标再度弱化,坚持“高质量发展”,与市场预期一致。年度实际GDP增速目标转为“区间化”管理,GDP增长指标进一步淡化。中国经济的潜在增长预计仍将保持“减速换挡”格局。在供给侧改革驱动下,更加重视经济增长的质量。

  2、“减税降费”是2019年工作主抓手之一,制造业增值税由16%下调至13%,全年减税降费近2万亿,预计采掘、通信、化工、机械设备、公用事业等行业受益弹性较大。加大减税降费力度有助于增加工业企业利润,增强中小企业信心,支持企业加快技术改造和设备更新。从行业角度看,我们基于上市公司2017年年报数据,测算得出增值税减税有望增厚上市公司净利润4.01%,受益弹性较大的行业分别是:采掘、通信、化工、机械设备、公用事业。

  3、各级财政收入压力普遍增大,财政政策可施展的空间或相对有限,预计将更多运用货币政策实现逆周期调节,降准降息存在可能性,另再次降准或将于近期实施。随着经济下行压力加大,财政收入增速大概率放缓,叠加减税降费政策继续推进,2019年各级财政压力将普遍增大,财政政策可施展的空间或相对有限,更多需要通过灵活运用货币政策来对冲经济下行。2019年大概率存在多次降准,降息是可选项,其中再次降准或将于近期实现。

  4、实体经济发展依赖于资本市场发展,要深化金融体制改革,继续提高直接融资特别是股权融资比重,科创板被写入政府工作报告。深化财税金融体制改革,改革完善资本市场基础制度,促进多层次资本市场健康稳定发展,提高直接融资特别是股权融资比重。设立科创板并试点注册制,鼓励发行双创金融债券,支持发展创业投资。

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